与守旧车继电器比拟，高压直流继电用具有单车ASP大（约1600元/车）发展性好的性格，但市集对这个赛道仍存疑，集合正在以下三点：

　　2）横向与热经管比拟，ASP唯有约热经管的20%，高压直流继电器是门好赛道、好生意吗？

　　从安然性看：依照邦际电工准则，人体没有任何感触的电流安然阈值为2mA。参考欧姆龙大电流固态继电器G3PH，调换电压为400V时，泄电流正在60mA以下。咱们推测目前高压固态继电器难以抵达泄电流小于2mA的安然阈值固态继电器。除泄电题目外，正在高电压或过渡电压境况下，固态继电器有阻挠或打击紧张。

　　从质地、体积看：固态继电器质地是守旧继电器的3倍以上，体积也大于守旧继电器，贫乏轻量化、小型化的上bob.app风。

　　结论1：商讨本领演进，碳化硅资料的行使、汽车电气体系绝缘安排等或能局限治理现有本领的偏差，但因为经济性限制，估计难以大领域使用。咱们以为呆滞式的高压直流继电器正在他日5年内仍会是主流，不会被新本领代替。

　　市集空间：2020、2025年高压直流继电器环球市集空间估计为33、160亿元，年均复合增速37%。

　　市占率：2018年宏发高压直流继电器市占率达20%，熟手业发扬初期公司已有较高市占率，但与电力、功率继电器比，市占率仍有空间。他日依赖品牌、质地、本钱等上风希望无间晋升市集份额。

　　结论2：假设2025年宏发邦内市占率50%，海外市占率30%，环球市占率抵达38%，对应高压直流继电器营收60.3亿元。2019年宏发高压直流继电器出卖额6亿元，仍有约9倍空间。

　　2025年估计高压直流继电器营收60.3亿元，营收占比33%，归母净利润7.8亿元，利润占比41%。

　　结论3：2025年估计特斯拉、民众疾驰辨别功劳营收5.5、13.2、5.8亿元，占高压直流继电器营业比例辨别为9.2%、21.9%、9.5%，占公司合座营收比例辨别为3%、7.3%、3.2%。

　　因为疫情影响，咱们将2020、2021年归母净利润由8.8、10.5亿元调治为7.3、10亿元，同比增进4%、37%。2021年，估计高压直流营业功劳归母净利2.2亿元,赐与年PE 45x，守旧营业功劳归母净利7.8亿元，赐与2021年PE 35x，估计2021年合理市值372亿元，对应股价49.9元/股，赐与“买入”评级。

　　危害提示：海外疫情加重、守旧行业不景气、新能源车销量下滑、行业逐鹿加剧、海外客户开辟不亨通西门康模块